導(dǎo)語(yǔ)：4月化工品市場(chǎng)在成本塌陷與需求疲軟的雙重壓力下弱勢(shì)收官，有機(jī)化工指數(shù)月均價(jià)環(huán)比下跌5.4%，芳烴、烯烴等主要產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格承壓顯著。國(guó)際原油WTI月環(huán)比大跌6.7%，疊加關(guān)稅政策加劇終端出口阻力，市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷。進(jìn)入5月，地緣博弈升溫、OPEC+增產(chǎn)預(yù)期與國(guó)內(nèi)政策托底相互交織，化工品市場(chǎng)能否在弱局中尋得結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)？

4月化工品市場(chǎng)呈現(xiàn)“成本弱化+需求萎縮”的雙重利空格局。國(guó)際原油WTI月均價(jià)環(huán)比下跌6.7%，直接拖累芳烴產(chǎn)業(yè)鏈深度回調(diào)，其價(jià)格指數(shù)單月下跌7.03%，PX、滌綸長(zhǎng)絲等核心產(chǎn)品月均價(jià)跌幅均超7%；烯烴鏈條跌幅相對(duì)緩和（-4.36%），丙烯（-2.21%）、聚乙烯（-5.38%）等品種受進(jìn)口關(guān)稅影響供應(yīng)預(yù)期縮量，價(jià)格表現(xiàn)稍顯韌性。

芳烴產(chǎn)業(yè)鏈跌幅較為明顯 烯烴鏈條漲跌互現(xiàn)

關(guān)稅政策對(duì)終端需求的沖擊成為另一關(guān)鍵變量。聚酯下游紡織服裝出口關(guān)稅大幅提升，直接導(dǎo)致相關(guān)原材料訂單下滑，芳烴產(chǎn)業(yè)鏈利空集中釋放。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的34個(gè)主要產(chǎn)品中，82%（29個(gè)）的品類價(jià)格下跌，僅5個(gè)品類逆勢(shì)微漲。產(chǎn)業(yè)鏈分化特征顯著：芳烴鏈條受原油下挫與終端需求萎縮的雙重夾擊，PX、純苯等原料端價(jià)格承壓，聚酯切片（-6.57%）、滌綸短纖（-5.64%）等下游同步走弱；烯烴鏈條則因丙烷進(jìn)口關(guān)稅推高成本，PDH裝置開(kāi)工率受限，市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期收緊，丙烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈等品種跌幅相對(duì)有限，成為弱勢(shì)中的局部亮點(diǎn)。

5月展望：成本弱化博弈政策托底，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)隱現(xiàn)

5月化工品市場(chǎng)仍面臨“弱成本+弱需求”的主基調(diào)，但宏觀環(huán)境與產(chǎn)業(yè)鏈分化或催生階段性修復(fù)機(jī)會(huì)。國(guó)際原油預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩下行趨勢(shì)，OPEC+增產(chǎn)預(yù)期升溫，疊加中美關(guān)稅博弈壓制市場(chǎng)情緒，WTI短期或圍繞60美元/桶波動(dòng)。國(guó)內(nèi)政策層面，終端制品出口受阻背景下，基建、消費(fèi)等領(lǐng)域的刺激政策有望加碼，部分對(duì)沖外需缺口。

原油弱勢(shì)傳導(dǎo)下 化工品成本端繼續(xù)承壓

5月國(guó)際原油市場(chǎng)在多重博弈中延續(xù)弱勢(shì)預(yù)期，對(duì)化工品成本支撐進(jìn)一步弱化。地緣政治與貿(mào)易摩擦交織加劇市場(chǎng)波動(dòng)，美國(guó)對(duì)中東某國(guó)石油出口施壓推升地緣溢價(jià)，但中美貿(mào)易僵局未解、加拿大及歐洲等國(guó)“邊談邊打”，全球貿(mào)易摩擦陰云持續(xù)壓制市場(chǎng)情緒。與此同時(shí)，OPEC+自5月起啟動(dòng)增產(chǎn)，部分成員國(guó)呼吁6月進(jìn)一步提產(chǎn)以爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，而沙特對(duì)加大減產(chǎn)態(tài)度不清，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)寬松的擔(dān)憂升溫。原油價(jià)格在博弈中震蕩偏弱，WTI短期或圍繞60美元/桶波動(dòng)，化工品成本端整體承壓。

芳烴產(chǎn)業(yè)鏈：成本塌陷疊加需求疲軟，全鏈弱勢(shì)難改

芳烴鏈條受原油弱勢(shì)傳導(dǎo)影響較為顯著。5月原油價(jià)格預(yù)計(jì)低位震蕩，帶動(dòng)汽柴油價(jià)格節(jié)后走低，石腦油作為組分原料需求僅依賴剛需支撐，市場(chǎng)難有起色。PX供需寬松格局延續(xù)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端降負(fù)節(jié)奏放緩，前期檢修裝置陸續(xù)重啟，而需求端PTA裝置停車范圍擴(kuò)大，PX庫(kù)存壓力難以緩解，價(jià)格延續(xù)低位盤整。純苯市場(chǎng)持續(xù)承壓運(yùn)行，下游苯乙烯、己內(nèi)酰胺等終端領(lǐng)域庫(kù)存高企，疊加油價(jià)及關(guān)稅政策反復(fù)壓制投機(jī)需求，盡管五一節(jié)后補(bǔ)貨周期或短暫提振市場(chǎng)，但補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期升溫，純苯跌勢(shì)雖邊際放緩卻難言觸底。5月苯乙烯預(yù)計(jì)供增需減，供需基本面較4月進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，疊加原料純苯價(jià)格弱勢(shì)，苯乙烯缺乏上行驅(qū)動(dòng)，價(jià)格或維持低位徘徊。甲苯市場(chǎng)同樣面臨壓力，節(jié)后補(bǔ)貨支撐消退后，下游調(diào)和及溶劑需求轉(zhuǎn)淡，市場(chǎng)維持偏弱震蕩趨勢(shì)。

烯烴產(chǎn)業(yè)鏈：成本與供應(yīng)博弈，丙烯鏈條韌性凸顯

烯烴產(chǎn)業(yè)鏈在成本弱化與供應(yīng)收縮的拉鋸中呈現(xiàn)分化。丙烯成為結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，5月PDH裝置因丙烷進(jìn)口關(guān)稅導(dǎo)致的成本高企，部分企業(yè)開(kāi)工率受限，疊加國(guó)內(nèi)多套丙烯裝置計(jì)劃?rùn)z修，供應(yīng)端壓力趨緩；需求端雖受傳統(tǒng)淡季影響，但下游聚丙烯、丁辛醇等剛需采購(gòu)支撐猶存，丙烯價(jià)格重心或小幅上移。聚乙烯市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，雖進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，但計(jì)劃停車裝置有限，供應(yīng)環(huán)比減量不明顯，而地膜需求收尾、包裝膜及中空制品等下游以剛需為主，疊加終端制品出口受關(guān)稅壓制，市場(chǎng)反彈動(dòng)能不足，價(jià)格或弱勢(shì)整理。聚丙烯供需矛盾加劇，供應(yīng)端檢修利好延續(xù)，但需求步入季節(jié)性淡季，加之出口訂單萎縮，市場(chǎng)基本面承壓，價(jià)格或延續(xù)陰跌。乙烯市場(chǎng)多空交織，現(xiàn)貨供應(yīng)減量預(yù)期與節(jié)后剛需補(bǔ)倉(cāng)形成支撐，價(jià)格或穩(wěn)中小幅反彈，但中美加征關(guān)稅方向未明，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。

結(jié)論：弱周期下的分化與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

5月化工品市場(chǎng)整體延續(xù)“弱成本+弱需求”主線，但產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部分化顯著，芳烴鏈條受原油塌陷與終端出口萎縮沖擊，全鏈頹勢(shì)難逆；烯烴鏈條則因丙烷資源收緊、裝置檢修等供應(yīng)端變量，丙烯等相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格或?qū)⒄宫F(xiàn)出一定韌性。未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注原油地緣博弈進(jìn)展、國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖力度及產(chǎn)業(yè)鏈自身供需調(diào)整節(jié)奏，供需緊平衡品種或存在韌性。